얼라인파트너스의 앞선 행보는 투자자들에 실망을 안겨주는 행동입니다. 이창환 얼라인파트너스 대표는 에스엠의 지배구조가 개선되면 주가가 30만원을 넘길 것이라고 언급한 바 있는데요. 앞에선 기업 가치를 말하고 뒤에선 주식 매도 처분, 대차거래 제공 등을 하며 수익을 챙겼습니다. 주주가치 제고를 위한 행보와는 거리가 먼 모습이죠.

 

법규와 관련해서 문제가 없다는 등의 해명 역시 투자자들을 분노케 만듭니다. 투자자들이 분노하는 부분은 불법성 여부가 아닌 행동주의 펀드로서 구축하려 했던 신뢰성 훼손에 대한 비판이기 때문입니다. 과거 다른 사모펀드와 마찬가지로 얼라인 역시 주주가치 제고를 명분으로 삼고, 주가를 올려 차익실현에 나서는 것 이상의 행보를 보여주진 못했습니다.

 

KCGI(강성부 펀드), MBK파트너스 등 국내 유명 대형 사모펀드에 대한 평가도 크게 다르지 않습니다. KCGI는 2018년 한진칼(180640) 지분을 매입하기 시작하며 4년간 투자했습니다. 17%가 넘는 지분을 확보했고 약 3614~3776억원을 투자한 것으로 알려졌는데요. 작년 3월, 호반건설에 보유지분을 팔아 5640억원의 현금을 확보하며 엑시트했습니다. 경영권 확보엔 실패했지만 4년 만에 수익률 100%에 이르는 차익을 챙겨간 것이죠.

 

MBK파트너스와 유니슨캐피탈코리아(UCK) 컨소시엄은 덴티스트리인베스트먼트라는 특수목적법인(SPC)을 통해 오스템임플란트(048260)의 주식을 공개매수했습니다. 지난 2월부터 두 차례에 걸친 공개매수로 MBK파트너스측은 총 96.1%의 오스템임플란트 지분을 확보했는데요. 해당 지분으로 오스템임플란트의 자발적 상장폐지 과정에 들어갈 것으로 예상됩니다.

 

자발적 상장폐지의 이유는 신속한 의사결정과 공시 의무 충족 부담 덜어내기 등이 있는데요. MBK파트너스가 오스템임플란트의 자발적 상폐 이후 구조조정 등의 의사결정을 신속하게 진행해 기업가치를 올린 후 매각할 가능성이 점쳐집니다.

 

이상헌 하이투자증권 연구원은 "헤지펀드는 단기차익을 우선하는 경우가 많아 기업의 장기 경쟁력을 저해해 회사의 지속가능성과 장기적 이익을 선호하는 일반주주들의 이익을 훼손시킬 수 있다"고 말했습니다.

 

한 금융투자업계 관계자는 "투자한 기업의 주주가치를 제고하는 것이 아니라 본인들의 주주가치를 제고하는 상황"이라며 "이름만 행동주의 펀드이지 투기세력이란 별반 다를 것이 없다"고 비판했습니다.

 

 

해외 행동주의 펀드의 경우 우리나라와 비교했을 때 행동주의 캠페인 목적이 다른 것으로 나타났습니다. 양일우 삼성증권 연구원은 "해외 사례는 영업전략 및 이사회에 대한 문제제기가 많았던 반면 한국의 사례들은 재무정책에 대한 의견을 제시하는 경우가 많았다"고 설명했습니다.

 

작년 주요국들의 행동주의 목표를 살펴보면 글로벌, 미국에선 이사회 및 경영진을 목표로 행동한 비중이 각각 34.9%, 35.7%였습니다. 한국은 22.9%였죠. 반면 재무전략의 경우 한국이 25.7%인 것에 비해 글로벌, 미국은 9.3%, 7.5%에 그쳤습니다.

 

최근 디즈니의 사례에서 이를 확인할 수 있습니다. 지난 2월 월가 행동주의 투자자 넬슨 펠츠가 이끄는 행동주의 펀드 트라이언은 디즈니의 지분 0.5%를 사들였습니다. 펠츠는 디즈니의 과도한 스트리밍 사업 투자, 비용 통제 실패 등을 비판하며 주주총회를 위한 위임장 확보에 나섰는데요. 결국 디즈니가 7조원 규모의 구조조정 계획을 발표해 분쟁은 마무리 됐습니다.

 

금융투자업계 관계자는 "미국은 조 단위 회사가 많은 반면 국내는 아무래도 규모가 작고 변동성이 대형 선진국에 비해 심하다"며 "단타, 단기 수익을 목표로 행동주의 캠페인을 하는 곳이 많다"고 설명했습니다.

 

그는 이어 "미국은 기관과 일부 개인 투자자만 주식을 하지만 한국은 대다수의 사람들이 주식을 하고 있다"며 "소수지만 선수들이 많은 미국에 비해 다수지만 선수가 없는 한국이 작은 기업을 상대로 행동주의를 하면 차익 실현 목표를 빠르게 달성할 수 있다"고 덧붙였습니다.