레전드에게 듣는다
진행: 권미란 앵커
출연: 박준현(토마토 투자자문)
▶레전드에게 듣는다(워렌버핏)박준현 운용역
▶가치요소 투자원칙1> 기업의 내재가치 평가
<원칙1>기업의 내재가치를 평가하라
- 기업의 내재가치
= 자산가치+수익가치+무형가치
- 미래의 현금흐름을 현재가치로 할인
- 미래에 실적이 예측 가능한 종목에만 투자
▶가치요소 – 간단한 가치 평가
1. 수익가치(PER)에 의한 적정가치 평가
- 시장 평균 PER х 추정 주당순이익 (EPS)
- 업종 평균 PER х 추정 주당순이익 (EPS)
- 역사적 평균 PER х 추정 주당순이익 (EPS)
예1) 삼성전자(005930)
- 시장 평균 PER 10배 х 2015년 추정EPS(121,308)=1,213,000원
- 업종 평균(애플PER) 13 х 2015년 추정EPS(121,308)=1,577,000원
- 역사적 평균(최근3년) PER 10.8 х 2015년 추정EPS(121,308)=1,310,000
예2) SK하이닉스(000660)
- 시장 평균 PER 10배 х 2015년 추정EPS(6,192)=62,000원
- 업종 평균(마이크론)8배 х 2015년 추정EPS (6,192)=49,500원
- 역사적 평균(2014년)PER 9배 х 2015년 추정EPS(6,192)=56,000원
2. 자산가치(PBR)에 의한 적정가치 평가
- 시장 평균 PBR х 주당순자산 (BPS)
- 업종 평균 PBR х 주당순자산 (BPS)
- 역사적 평균 PBR х 주당순자산 (BPS)
예1) POSCO(005490)
시장 평균 PBR 1.0배 х 2015년 추정BPS(519,912)=520,000원
업종 평균(US-스틸)PBR 0.6배 х 2015년 추정BPS(519,912)=312,000원
역사적 평균(2014년)PBR 0.7배х2015년 추정BPS(519,192)=360,000원
예2) 사조산업(007160)
- 시장 평균 PBR1.0배 х 2015년 추정BPS(63,000)=63,000원
- 업종 평균 PBR1.5배 х 2015년 추정BPS(63,000)=94,500원
- 역사적 평균(최근4년)PBR 0.9배 х 2015년 추정BPS(63,000)=57,000원
* 숨겨진 자산가치 고려 평가
* 자회사 캐슬렉스(지분율 79.5%) 통한 하남시에 56만평 부동산 보유
3. 이익규모에 의한 적정가치 평가
- 영업이익 х 8배 = 시가총액/발행주식수
- 순이익 х 10배 = 시가총액/발행주식수
(예) 현대제철(004020)
- 2015년 추정 영업이익 15,398억 х 8배 = 12조 (102,000원)
- 2015년 추정 순이익 9,045억 х 10배 = 9조 (77,000원)
4. 투자이윤율에 의한 적정가치 평가
- 적정주가 = 투자이윤율х주가/비교금리
*투자이윤율 = 연간 순이익/시가총액
(예) LG전자(066570)
- 투자이윤율 = 2015년 추정순이익(11,830억) / 시가총액(106,000억) 11.2%
- 적정주가 = 투자이윤율(11.2%) х 주가(62,000원) / 비교금리(8%) 86,800원
5. 자기자본 이익률(ROE) 지표에 의한 적정가치 평가
- PBR과 비교 평가
- 약세장 PBR과 ROE는 1 : 10, 강세장 1 : 8
<원칙2>내재가치보다 충분히 낮을 경우에만 매입하라
- 안전마진을 확보할 때 까지 기다린다
- 내재가치와 주가 수준이 현저히 차이가 날 때 매수
▶워런버핏의 투자원칙 종합
1. 회사가 하는 사람이 단순하고 이해하기 쉬우며,
과거에 꾸준히 수익을 내 왔고 향후 수익 전망도 밝은가?
2. 회사가 정직하고 능력 있는 경영진에 의해 운영되는가?
또한 경영진은 자본을 합리적으로 배분하고 주주가치 제고를 하는가?
3. 회사의 실적은 좋은가?
매출액 순이익율 및 자기자본 이익률이 높으며, 유보된 자금을 시장가치 상승을 증가시키는가?
4. 내재가치보다 낮은 가격으로 주식이 거래되는가?
중요한 것은 마지막 단계에서 주가를 본다