[뉴스토마토 배한님 기자] SK텔레콤(017670)이 장고 끝에 지배구조 개편안을 내놓았다. 유무선 통신서비스를 중심으로 한 디지털 인프라 회사를 존속회사로 두고 반도체를 포함한 ICT 투자전문회사(중간지주사)를 신설하는 인적분할안이다. 주주 가치를 떨어뜨릴 것으로 우려됐던 중간지주사와 SK(034730)㈜의 합병 계획은 아직 마련하지 않았다. 

 

 

 

존속회사인 AI&디지털 인프라컴퍼니(AI&Digiatl Infra컴퍼니, 가칭)에는 시장 점유율 1위인 SK텔레콤의 '무선통신사업(MNO)'과 유선통신사업인 'SK브로드밴드'가 함께 간다. 인공지능(AI)·클라우드·데이터센터 등이 포함돼 5G 등 통신을 기반으로 한 디지털 인프라 사업을 운영할 예정이다. 

 

신설회사인 ICT 투자전문회사(가칭)에는 이번 지배구조의 핵심인 SK하이닉스(000660)뿐만 아니라 미디어·보안·커머스 등 ICT 신사업까지 포함됐다. ICT 신사업은 SK텔레콤이 탈통신을 주창하며 영업이익의 24% 비중까지 키워왔던 신성장 동력이다. 

 

SK텔레콤 측은 "국내 1위 통신 사업과 신성장 사업을 분리함으로써 각 영역에 적합한 경영구조와 투자기반을 갖춰 반도체와 New ICT 사업을 확장하고 주주들에게 통신 사업과 신성장 사업에 대한 투자 선택권을 제공한다는 계획이다"고 설명했다. 

 

 

이번 지배구조 개편은 SK텔레콤뿐만 아니라 SK텔레콤의 자회사 모두 제대로 된 시장 가치를 평가받을 기회로 작용할 가능성이 높다. ADT캡스·11번가·티맵모빌리티·원스토어 등 신설 회사로 분할되는 자회사는 그동안 통신 산업에 속해 있어 그 가치를 제대로 인정받지 못했다. 오는 하반기부터 시작되는 기업공개(IPO)에서도 각 회사의 가치를 지금보다 더 높게 평가받게 될 전망이다. 

 

안재민 NH투자증권 연구원은 지난 3월 말 "SK텔레콤의 인적 분할은 SK텔레콤의 안정적인 배당수익률을 원하는 투자자와 ICT 사업의 성장성을 원하는 투자자를 동시에 흡수할 수 있는 이벤트"라며 "현재 저평가된 SK텔레콤의 자회사 가치를 제대로 인정받는 기회가 돼 주주 가치라 상승하는 계기가 될 전망이다"고 설명한 바 있다.

 

 

눈길을 끄는 것은 신설되는 중간지주사와 SK㈜의 합병 계획이 없다는 부분이다. SK텔레콤의 지배구조 개편은 SK㈜의 손자회사인 SK하이닉스를 자회사로 끌어올려 투자나 인수·합병(M&A) 등 사업 확장을 용이하게 하고자 이뤄진 것으로 알려졌다. 이 때문에 양 사의 합병은 필수불가결이라는 의견이 지배적이었다. 

 

하지만 합병이 진행될 경우 최태원 회장의 SK㈜ 지분을 희석시키지 않기 위해 기존 주식 가치를 떨어뜨릴 것이라는 우려가 SK텔레콤 기존 주주를 중심으로 제기됐다. 주주 반발을 의식한 SK텔레콤은 중간지주사와 SK㈜의 합병 계획은 없다고 일단 못 박은 상태다.

 

하지만 이렇게 되면 SK하이닉스는 여전히 SK㈜의 손자회사로 남기에 공정거래법 등 규제 이슈를 피할 수 없게 된다. 이 때문에 업계는 당장이 아니더라도 두 회사가 결국 한 회사가 될 수밖에 없다고 본다. 

 

일각에서는 ICT 투자전문회사가 중간지주사 형태를 유지할 가능성도 있다고 주장한다. 안재민 NH투자증권 연구원은 "SK네트웍스, SK이노베이션, SKC가 중간지주사 형태로 구조가 이뤄져 있어 SK㈜ 아래 SK텔레콤의 중간지주사가 그대로 있을 가능성도 배제할 수 없다"고 했다. 

 

SK텔레콤은 추후 이사회 의결, 주주총회 등 절차를 거쳐 분할을 완료할 계획이다. 분할은 올해 안으로 마무리될 예정이다. 내년부터 공정거래법 개정안이 시행되면 지주사는 현행 20% 이상 보유로 규정된 자회사 지분율을 30%로 끌어올려야 하는 부담이 있기 때문이다. 현재 SK텔레콤이 보유한 SK하이닉스 지분은 20.1%다. SK하이닉스 지분을 10% 추가 매입하는 데는 약 10조원의 비용이 소요될 전망이다.

 

배한님 기자 bhn@etomato.com