'불편한 진실' 정책 변수, 더 이상 외면말자

입력 : 2012-09-09 오전 8:00:00
[뉴스토마토 김세연기자] 연말로 다가온 대선과 각종 정치 테마주의 홍수속에 주식시장에서 불편함으로 외면됐던 정책적 변수에 대한 체계적 접근이 필요하다는 지적이 나왔다.
 
정책변수를 단지 일회성 변수로 평가절하 하거나 규제라는 사실만으로 의도적 피해온 정책변수가 변동장세속 새로운 투자 길잡이가 될 수 있을 것이란 분석에서다.
 
9일 이훈 한국투자증권 연구원은 "과거 사례를 살펴보면 정책과 패러다임의 변화는 꾸준히 산업군에 영향을 미쳐왔다"며 "각 정책규제의 시계열과 방향에 따른 업종 밸류에이션의 변화가 당시의 대표적 성장산업을 성장시키기도, 위축시키기도 했다"고 설명했다.
 
이 연구원은 "지난 10년이란 장기적 관점에서 봤을 때, 통신서비스와 전력·가스 업종은 계속되는 규제로 추세적인 밸류에이션 악화를 경험했고, 중기적 관점에서 교육업종은 2008년 이후 본격화된 입시정책 변화로 성장성과 수익성 악화를 겪으며 디레이팅을 겪어왔다"고 설명했다.
 
이어 "단기적으로 정유업종은 정부의 유가 하락 유도로 수익성 악화에 따른 주가하락을 경험했다"고 덧붙였다.
 
연말 대선 정국과 관련, 과거 수출확대 전략속에 나타난 경제 양극화를 해소하기 위해 경기부양을 통한 복지확대, 일자리 창출, 대기업 규제와 중소기업 육성, 성장동력 확충 등의 정책적 변수가 우선시 될 것이란 전망도 나왔다.
 
◇정책 리스크 따라 울고웃는 업종 
 
정책적 장기리스크가 가장 크게 영향을 미친 업종은 통신과 전력서비스 분야다.
 
한정된 자원을 사용하지만 실질적 독점 구조를 갖추고 있기에 정책적 영향이 직접적으로 미치기 때문이다.
 
실제 2000년대 초반 고성장의 프리미엄을 통해 시장대비 400% 가량 할증됐던 SK텔레콤(017670)은 최근 30% 가량의 할인을 통해 거래되고 있다.
 
2000년대 초반 시가총액이 12조원으로 삼성과 현대, LG그룹을 합친 것보다 컸던 한국전력(015760)도 적자부담과 전력가격 인하압력속에 당시보다 두배 디스카운트에 시달리고 있다.
 
교육업종은 대표적으로 중기적 정책 패러다임의 변화속에 밸류에이션이 달라진 업종으로 꼽혔다.
 
정권교체에 따른 잦은 입시정책 변화가 결국 성장 모멘텀을 줄였기 때문이다.
 
정부가 나서 가격하락을 유도했던 정유업종은 업황 부진까지 겹치며 수익성 하락과 디스카운트를 겪는 등 단기적 정책변수로 영향을 받은 것으로 분석됐다.
 
◇정책변화속 투자, 어떻게?
 
전민규 한국투자증권 연구원은 "외환위기 이후 수출확대를 통해 경상유지를 유지하고 외환보유고를 늘리기 위한 정책적 선택은 ▲노동시장 유연화 ▲자유무역 협정을 통한 해외시장 개척 ▲정부 주도의 환율시장 개입"이라고 요약하며 "위기극복에 효과적이었지만, 경제 양극화라는 부작용을 낳았다"고 지적했다.
 
정책 강도의 차이에도 불구하고 20년만에 처음으로 총선과 대선이 겹친 올해 새로운 정부가 선택할 전략은 기업과 가계간, 기업간 양극화 해소와 내수부양을 통한 수출악화 우려 해소에 주안점을 둘 것으로 전망됐다.
 
이에 따른 정책방향은 복지확대와 기업규제는 물론 일자리 창출과 성장동력 확충 노력 등이 제시됐다.
 
전 연구원은 "정부로서는 수출확대를 통한 경제성장이 불가능한 상황에서 내수 우호적 정책변화속에 보호주의와 복지를 포함한 저속득층 지원, 소득 양극화를 위한 재정지출 확대가 기대된다"고 설명했다.
 
한편, 정책규제의 시계상 주목되는 업종으로는 제약업종(태동기), 손해보험(확장기), 통신, 유틸리티, 은행, 음식료(절정기), 제약과 증권,건설, 게임(완화기) 등이 꼽혔다.
 
ⓒ 맛있는 뉴스토마토, 무단 전재 - 재배포 금지
김세연 기자
김세연기자의 다른 뉴스