자전거사업 부문과 여행사업 부문으로 구성된 종합레저회사

자전거부문, ASP 증가에 따른 수익성 개선 여건 충분

여행부문, 직판여행 성장세..지난해 판매액 기준 국내 4 위

올해 영업이익 90 억원 예상..전년비 55.1% 성장 전망

 

참좋은레져(094850)는 자전거사업부문인 첼로스포츠와 여행사업부문인 참좋은여행으로 구성된 종합레저회사다.

 

국내 자전거업체 1위 기업인 삼천리자전거(024950)의 계열사로 지난 2007년 2월 삼천리자전거에서 인적분할돼 첼로스포츠로 설립됐고, 2007년 4월 코스닥에 재상장됐다. 2008년 4월 참좋은여행과 합병 후 그해 6월 참좋은레져로 상호를 변경했다.

 

주요 사업 부문은 고급자전거를 주력으로 하는 자전거사업부와 여행사업부로 나뉜다. 자전거 사업부는 프리미엄 브랜드 '첼로', 입문형 브랜드 '블랙캣' 등의 완성자전거와 무츠 등의 자전거용부품 등을 판매하며, 여행사업부는 여행패키지상품, 항공권 판매, 각종 대행업무 등의 사업을 영위 중이다.

 

올해 6월말 기준 주주구성을 살펴보면 삼천리자전거가 최대주주로 38.02%를 보유하고 있고, 수퍼개미로 분류되는 투자자 박영옥씨가 12% 대, 중소 여행업체인 크루즈파가 9.16%, 윤대승 대표이사 2.14%, 소액주주 26%, 기타 12.41%로 구성됐다.

 

 

 

참좋은레져의 매출 중 여행사업부의 비중이 증가하고 있다. 지난 2012년 기준 자전거사업부 75%, 여행사업부 25%에서 2013년에는 70%대 30%의 매출비중을 보였고, 올해도 자전거사업부 60%, 여행사업부 40% 정도로 여행부문의 매출신장이 전망되고 있다.

 

 

 

참좋은레져의 투자포인트로 크게 3가지로 요약된다. 1)자전거의 평균판매단가 상승에 따른 수익성 향상 2)장거리 노선증가에 따른 여행부문의 수익성 개선 3)해외여행 출국자수 증가에 따른 성장 모멘텀 확보다.

 

단 이 회사의 리스크 요인도 살펴야 한다. 토마토투자자문은 매출이 계절적 영향을 많이 받는 점을 제시했다.

 

아직까지 참좋은레져의 매출비중 가운데 가장 큰 비중을 차지하는 것은 자전거부문이다. 사계절이 뚜렷한 계절적 요인으로 자전거 사업은 시즌별 매출변동이 크다. 2,3분기는 통상 성수기, 1,4분기는 비수기로 볼 수 있다. 분기별로 매출 변동폭이 큰데 비수기시즌의 매출 안정성을 위한 사업구성이 요구되는 바다.

 

또 참좋은여행의 90% 이상이 패키지상품인데 반해 여행산업의 트렌드는 패키지여행에서 자유여행(FIT)으로 이동하는 점도 염두 해야 한다. 최근 FIT 개별여행객의 수요가 늘면서 여행업체들의 패키지 단가도 많이 낮아지고 있다. FIT여행의 증가는 단체여행객의 감소를 의미할 뿐만 아니라 여행업체 마진축소로 이어질 수 있다.

 

참좋은레져는 지난해 매출액은 713억원, 영업이익은 58억원을 기록했고, 올 상반기에는 매출액과 영업이익이 439억원, 35억원을 달성했다. 세월호 여파에 따른 소비심리 위축에도 외적 성장을 이뤘다.

 

토마토투자자문은 올해 매출액을 전년대비 16% 성장한 830억원, 영업이익은 55% 늘어난 90억원으로 예상했다. 프리미엄 브랜드의 성장 기반에 더해 여행부문은 올해 매출기준 약

54%의 외형성장을 예상했다. 또 내년 매출액과 영업이익은 각각 950억원, 115억원으로 내다봤다.

 

특히 지난해에는 약 8%대의 영업이익률을 기록했지만, 올해 여행부문 비중 확대로 영업이익률이 10%대에 도달할 것으로 예측했다.

 

 

 

내년 예상 실적 대비 참좋은레져의 주가는 PER 14배에 형성돼 있어 동종업계인 여행업체 및 자전거업체들은 업종평균 PER은 15배~20배 대비 적정 수준이다.

 

따라서 토마토투자자문은 고가자전거의 매출기반아래 여행산업 성장의 수혜를 누릴 수 있다고 판단해 2015년 EPS 643원에 목표 PER 20배를 적용한 목표주가 1만3000원을 제시했다.