아시아 마감
출연: 조용찬 소장(미중산업경제연구소)
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앵커: 소장님, 오늘 일본 증시 어떻게 전망하십니까?

 

소장: 오늘 일본증시는 약세 조정흐름이 예상됩니다.

 

지난 주말 미 시카고선물거래소에 상장된 닛케이평균선물 6월물 가격이 큰 폭으로 하락함에 따라, 헤지펀드가 추가 증거금 확보를 위한 매도 물량을 출회할 것입니다.

 

아베노믹스 장세가 시작된 작년 11월 15일(종가 8829엔)부터 5월 22일(1만5627엔)까지 주가 상승률이 77% 급등했지만, 제대로 조정을 거치지 않은 만큼 주가와 기간조정을 거칠 것으로 보입니다. 이는 부동산, 은행, 증권, 건설, 소매업종은 25일 M.A선이 무너졌고, 미츠비스부동산(8802)은 75일 M.A선마저 무너졌기 때문입니다.

 

일본증시는 외환시장, 채권시장 동향과 옵션과 연계된 선물매매가 복잡하게 연결돼 있어 주가 변동폭이 무척 클 것입니다. 선물움직임에 현물주가가 끌려 다닐 수 밖에 없어 대형주보다는 내수관련 중소형 테마주를 중심으로 움직일 전망입니다.

 

대신, 주가 급락으로 닛케이평균주가의 예상 PER은 16.15배 수준으로 떨어졌습니다. 1만3400엔선 아래에선 PER이 14배 수준인 만큼 이번 상승장에서 매수기회를 놓친 개인들의 신규 자금이 유입될 것으로 보입니다.

 

금융장세에서 실적장세로 넘어가는 과도기에 주가 폭락이 찾아온 만큼, 금리상승으로 실적이 악화될 부동산, 금융주보다는 실적 호전주를 찾는 움직임이 나타날 것입니다.

 

엔고로 수입대금 결제비용이 줄어든 수입업체는 반사이익을 받게 되는 만큼 제지, 에너지, 전력, 식품, 사료, 수입의류업체 관련주가 부각될 전망입니다.

 

앵커: 아베정권이 출범한지 5달이 지났지만, 실물경제가 개선됐다고 실감하는 사람은 현재 소수에 불과합니다. 과연 아베노믹스가 경기회복세를 이끌 수 있나요?

 

소장: 아베노믹스와 구로다 일본은행 총재의 '이차원 금융완화'는 단숨에 문제를 해결하려는 정책입니다. 전통적인 경제정책이 더 이상 작동하지 않는 상황이기 때문에 대규모로 국채를 매수하고, 규제를 풀고, 기업에 대출을 해줘사람들의 '기대'를 직접 움직여 경기를 회복시키겠다는 전략입니다

 

대규모 돈이 풀리자 주식, 부동산, 상품, 환율시장에선 자산가격이 상승하면서 소기의 목적인 달성되는 듯 보였습니다.

 

문제는 최종 재화나 서비스가격, 임금 등의 실물경제 흐름은 자산시장과 달리 쉽게 변화하지 않는다는 것입니다. 실물경제는 더디게 회복되는데 비해서 자산가격만 급등하자 지난 목요일 주가 폭락으로 이어진 것입니다.

 

또 다른 정책 실패는 정부부채가 많은 국가는 성장에 따른 세수증가와 증세로 재정난을 해결해야 하는데, 아베노믹스는 손쉬운 인플레이션 정책을 통해 공적 채무를 낮추는 정책을 펼쳤다는 점입니다.

 

대담한 금융완화를 통해 인위적으로 저금리환경을 만들면 인플레이션이 찾아와 실질금리가 마이너스가 됩니다. 이럴 경우, 채권을 보유한 금융기관뿐만 아니라 예금자 보험계약자, 연금 가입자는 손실을 보는 만큼, 주가가 악순환에 들어가면 조금이라도 금리가 높은 나라로 자금이 이동한다는 것입니다.

 

지금처럼 새로운 성장동력이 눈에 보이지 않는 상황에선 정치적으로 금리를 낮춘다고, 총수요를 자극시키기 힘듭니다. 오히려, 주식과 부동산과 같은 자산가격만 버블을 부추기는 부작용이 나타나고 있어 거시경제를 불안정하게 할 위험이 높습니다.

 

앵커: 중국 증시는 어떻게 전망하십니까?

 

소장: 오늘 중국 증시는 정책 수혜주를 중심으로 개별종목장세가 예상됩니다

 

상하이증시의 상승을 막는 악재는 고질적인 수급불안감입니다. 6월부터 IPO가 재개될 예정이고, 이번 주에 만기가 돌아올 비유통주 해제물량은 17조원(968억위안)으로 올해들어 가장 많습니다.

 

경기둔화로 당분간 2300포인트를 전후한 급등락장세가 펼쳐질 것으로 보여 정책 수혜주를 중심으로 종목장세가 예상됩니다.

 

에너지절약자동차에 대한 보조금지급이 3년 연장될 것으로 언론들이 보도하고 있습니다. 또한, 발전개혁위가 우한시, 꾸이양시 등 5개 도시의 도시철도 건설계획을 승인했습니다. 공업정보화부가 항공산업 중장기발전계획(2013~20년)을 발표로 통신, 첨단기술주로 순환매가 유입될 것으로 보입니다.

 

정부가 도시화추진을 새로운 성장 동력으로 규정하고, 스마트시티 추진을 빠르게 진행하겠다고 밝혔습니다. 도시화에 총 40조위안이 투자되는 만큼 대형 국가프로젝트 추진 외에도 호적제도, 사회보장개혁, 스마트시티의 추진 등을 동시에 진행하는 만큼 사업규칙이 확정되려면 시간이 걸릴 전망입니다.

 

앵커: 지난 주에 발표된 HSBC의 5월 제조업 구매관리자지수가 경기 수축을 의미하는 50선 이하로 하락했습니다.

 

재고조정이 늦어지면서 투자와 생산이 부진했기 때문입니다. 중국의 재조조정이 우리나라에 미치는 영향과 언제쯤 재고조정이 마무리될까요?

 

소장: 작년 가을부터 회복되기 시작했던 중국경기가 다시 둔화된 것은 재고조정과 밀접한 관련이 있습니다. 출하·재고 밸런스를 보면 3월(8.8%)부터 재고가 다시 증가세로 돌아선 것을 알 수 있습니다.

 

올해 3월 전인대 이후 경기자극책과 공공투자가 확대될 것으로 보고, 기업들이 생산을 늘리고 재고를 쌓아왔습니다. 하지만, 새 정권은 경기자극책 대신 산업구조조정을, 지방정부의 투자주도 성장방식에 제동을 걸면서 철강, 알루미늄, 화학, 석탄, 기계, 태양광 등 19개 산업은 심각한 재고로 몸살을 앓고 있습니다.

 

철강업체인 바오강이 6월 출하분 철강가격을 톤당 100~180위안 인하했습니다. 재고문제로 가격을 인하한 것은 작년 9월이후 9개월만입니다.

 

이러한 생산부진을 잘 알려주는 것이 석탄재고 있습니다. 주요 산탄산지인 섬서성 북부탄광지대인 유림시엔 99개 탄광이 있는데요, 이중에서 1분기엔 조업한 곳이 7곳 밖에 되지 않을 정도로 주요 탄광이 일제히 폐쇄위기에 몰리고 있습니다.

 

공공투자 4월 신규착공계획금액을 보면 작년 같은 기간에 비해서 +15.7%로 작년 20%를 크게 밑돌고 있습니다. 재고조정이 더디게 진행되고 있어 수출경기가 호전될 3분기말이나 4분기 초까지는 경기둔화를 피하기 어려워 보입니다

 

재고압력으로 가격하락이 진행되고 있는 일반기계, 철강, 특수기계, 가전용전기, 화학업종은 대중국 수출에 어려움을 겪을 것으로 보입니다.

 

반면, 재조조정이 빠르게 진행되고 있는 자동차관련, 음향·영상기계, 반도체 등 전자부품은 경기부진에도 상대적 양호한 수출환경이 조성되고 있습니다.

 

앵커: 경기 둔화에도 중국정부가 내수 자극책이나 금리인하 카드를 꺼내지 않고 있는 이유는 뭘까요? 또 중국의 소비는 언제쯤 회복될까요?

 

소장: 중국정부는 올해 경제운영 정책을 ‘작은 정부’실현과 ‘산업구조조정’에 두고 있는 만큼 재정지출 확대와 금리인하를 통한 경기부양을 하지 않을 것입니다.

 

이 같이 보는 근거는 성장둔화에도 불구하고 고용과 체감경기는 심각하지 않은 상태이기 때문입니다. 올해 1분기 구인배율(구인자수 ÷구직자수)은 1.1배로 작년 4분기(1.08배)보다 개선됐고, 리먼 쇼크 직후처럼 거리에 실업자가 넘치는 상황이 아닙니다.

 

또한 기업가마인드를 나타내는 기업가신뢰지수를 봐도 작년 3분기를 바닥으로 2분기 연속 상승했습니다. 사람들의 소비심리를 나타내는 소비자신뢰지수도 임금상승으로 상승추세를 유지하고 있어 체감소비경기는 그다지 나쁘지 않습니다.

 

지금까지 소비부진은 근검절약령과 부정부패 단속에 따른 고급자동차, 고급 술, 백화점, 레스토랑, 차 등의 매출이 크게 감소해 올해 GDP성장률을 0.3%Pt 떨어트릴 전망입니다. 하지만, 부정부패가 줄어들면 지하금융시장이나 해외로 유출되던 GDP의 30%를 차지하는 3000조원의 회색소득이 중소기업, 노동자에게 흐르게 돼 소득재분배 효과를 가져다 주는 플러스 역할을 할 것입니다.

 

결국, 올해 소비는 위축되겠지만, 내년 이후 차츰 소비가 늘어나는 ‘밝은 성장 둔화’상황이라고 할 수 있습니다.

 

앵커: 중국 경기는 언제부터 회복될 것으로 보십니까? 과거처럼 'V'자형이나 'U'자형 경기회복을 기대할 수 있나요?

 

소장: 최근 발표된 경기선행지수인 제조업PMI, 철도화물운송량, 전력생산량을 가지고 추정해본 2분기 GDP성장률은 7.5%, 하반기 7.3%까지 떨어질 것으로 보입니다.

 

하지만, 중국의 잠재성장률 7.2%를 웃돌고 있어 경기연착륙 과정으로 보입니다.

 

새 정권이 전인대에서 밝힌 올해 정책운영 방식인 ‘건강한 발전’은 부정부패 근절, 과잉생산시설 퇴출, 주택버블 억제, 지방정부의 채무위험 억제, 재테크상품의 관리강화를 의미하는 것인 만큼, 앞으로도 고성장을 추진하지는 않을 전망입니다.

 

내년부터 그린타운정비계획과 같은 환경 인프라 관련 투자, 소비유통을 중심으로 한 서비스산업 육성 정책과 같은 새로운 성장 모멘텀을 통해 2014년 7.7%, 2015년 7.5% 전후의 'L'자형 경기회복이 예상됩니다